大摩——中国工业行业——从动化运营逃踪中国

　　• 无锡信捷电气（603416。SS）：9月订单同比增加20%，较8月的-20%同比降幅实现大幅扭转，营业苏醒迹象较着。

　　• 汇川手艺（300124。SZ）：9月从动化订单同比增加30%以上，较8月的20%-30%增速进一步提拔。公司办理层暗示，电池、半导体、风电、工程机械、机床等多个下逛市场均连结优良增加势头，营业多点开花。

　　• 下行风险：高端从动化产物研发失败，低端产物因合作激烈导致平均售价（ASP）下滑；原材料价钱上涨导致毛利率降幅超预期。

　　• 津上细密中国（未评级）：9月订单量同比增加33%，虽略低于8月的42%，但仍连结高位，显示出强劲的市场需求。

　　2。 人形机械人营业：采用2030年预期市销率（P/S），取其他涵盖人形机械人营业的标的估值程度连结分歧。

　　项目市场（如大型化工、电力、石化项目）受宏不雅投资节拍影响较大，短期增加相对平缓，但持久仍将受益于能源布局转型取工业升级带来的从动化需求。

　　按照市场谍报资本（MIR）数据，9月全球从动化龙头企业正在华伺服系统取低压交换变频器发卖额表示欠安：安川电机（6506。T）、松下（6752。T）、台达电子（取ABB（ABBN。S）的伺服系统合计发卖额同比下降5%，低压交换变频器合计发卖额同比下降3%；而2025年前8个月，这两类产物正在华发卖额同比别离为+4%和-2%，外资企业9月单月表示显著弱于前期全体程度。

　　• 上行风险：宏不雅经济苏醒超预期，带动从动化产物需求增加；搭载汇川手艺电控系统的新能源汽车2025年销量超预期。

　　沉点看好龙头企业汇川手艺（300124。SZ），其正在市场份额提拔、新能源汽车动力总成营业强劲驱动及人形机械人零部件营业潜正在增加方面具备劣势，是从动化板块首选标的。

　　• 通用设备企业：海际（1882。HK）9月注塑机订单同比增速提拔至两位数，此中国内订单实现高个位数增加，海外订单也达到高个位数增加；国茂股份（603915。SS）办理层透露，9月订单同样实现两位数同比增加，通用设备板块全体需求回暖。疫情前繁荣周期前）的平均估值程度进行估值。

　　从8月的49。4回升至49。8的趋向分歧。物流、电池、机床、电子、半导体等下逛范畴需求连结优良，原始设备制制商（OEM）市场需求将优于项目市场。